公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易(yì)结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对(duì)于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新(xīn)的(de)行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式将有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务(wù)”的(de)基(jī)金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变化。

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