私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xiéarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在(zài)向金融(róng)机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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