原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及202五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服3Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能(néng)力(lì)足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动了二级梯(tī)队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市场除(chú)了(le)茅台(tái)供(gōn五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服g)不应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去(qù)库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不断下(xià)降，白酒产业(yè)存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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