来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重(zhòng)申(shēn)周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少经济(jì)依然稳(wěn)健(jiàn)，表述修改为“一(yī)季度经济温和增(zēng)长，就(jiù)业强劲，失(shī)业率在低位”。第(dì)二，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健(jiàn)，明(míng)确(què)银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高，委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策(cè)表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计美国经济温和增(zēng)长，有可(kě)能避免衰退，或者是温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本次加息(xī)依然是共识(shí)；认(rèn)为原(yuán)则(zé)上不需(xū)要利(lì)率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适(shì)。关(guān)于银行(xíng)和债(zhài)务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的(de)作(zuò)用，不(bù)希望(wàng)大型银行进行大规(guī)模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银(yín)行系统健(jiàn)康且具有弹性。强调应(yīng)及时提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区(qū)间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调(diào)准备(bèi)金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少至5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联储将继续(xù)减持(chí)美国国债(zhài)、机构债务和机构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券(quàn)，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储坚(jiān)持加息的关键仍(réng)在(zài)于(yú)通胀压力较大。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季(jì)调环比仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个(gè)月处于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年(nián)代(dài)以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明(míng)来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面，重申经济依然稳健。不(bù)过(guò)表述(shù)修改为“1季度经济活动以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲(jìn)，失业率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面，重申通胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将停(tíng)止加(jiā)息。重申委员(yuán)会将(jiāng)评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确(què)定(dìng)额外的(de)政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于(yú)随着(zhe)时间的(de)推移(yí)将通(tōng)货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会(huì)将(jiāng)考(kǎo)虑(lǜ)货币政策的(de)累积紧缩，货(huò)币政(zhèng)策影响经济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融发展(zhǎn)”。重点是(shì)删除(chú)了“委(wěi)员会(huì)预计(jì)，一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币(bì)政策立场”，表明美联储加息(xī)或(huò)将结束。

　　关于(yú)银(yín)行风险，重申美(měi)国银行稳健。“美国银(yín)行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一(yī)次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不(bù)确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收紧可能(néng)会拖累经(jīng)济(jì)活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态(tài)？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期(qī)待“软着陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍(bào)威尔认为，经(jīng)济可能(néng)面(miàn)临来自(zì)紧(jǐn)缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和(hé)投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美(měi)国出(chū)现经济衰退，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微(wēi)的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性(xìng)水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是共(gòng)识，所(suǒ)有人全(quán)票(piào)通过，一(yī)些政策制(zhì)定者(zhě)谈到停止加(jiā)息，但(dàn)不是本次会议(yì)。

　　对于未来(lái)利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上(shàng)不需要(yào)利率提高那么高(gāo)，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性水平(píng)，认为或(huò)已经(jīng)达到了限制(zhì)性水平（或已经(jīng)接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策(cè)变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整(zhěng)体通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不(bù)希(xī)望大型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性。银行(xíng)危机的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应(yīng)及时提(tí)高债务上(shàng)限，如果没有(yǒu)达成债(zhài)务协议，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国(guó)财(cái)政部长耶伦(lún)也强调，如果国会不(bù)尽(jǐn)早(zǎo)采取行动提高(gāo)债务上限，美国可(kě)能最早(zǎo)于6月1日(rì)出现(xiàn)债务违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上(shàng)限，美国财政部(bù)于今(jīn)年1月宣布采取特(tè)别措施，避(bì)免联(lián)邦政府发生(shēng)债务(wù)违约。美国国会预算办公室5月1日发布(bù)的最新报告显示，美(měi)国在(zài)6月(yuè)初(chū)耗尽(jǐn)资金(jīn)的风险较之(zhī)前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小银行破(pò)产或依(yī)然会出(chū)现。目前市场(chǎng)依(yī)然预期美(měi)联储6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)不(bù)变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美(měi)国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年(nián)内降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少