申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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