金融界5月(yuè)27日消息 近日(rì)因(yīn)为昆明国资委的一封(fēng)声明，让城投(tóu)债成为关注的焦点，当(dāng)前地方债(zhài)的(de)规模和地方政府的偿债(zhài)能力已经越来越被(bèi)重(zhòng)视。如(rú)何(hé)如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家李(lǐ)迅雷发文(wén)称(chēng)，地方债包括地方(fāng)一般(bān)债、专项(xiàng)债(zhài)和(hé)包括城(chéng)投债在内(nèi)的(de)各种隐形债，其规模究竟有多大(dà)，尚有争议，但增(zēng)长(zhǎng)迅猛。包(bāo)括银行、保(bǎo)险、基(jī)金等在(zài)内的机构投(tóu)资(zī)者是(shì)地(dì)方债的主要持有者，他(tā)们普遍担(dān)心的还是城投债务、非标等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期贵州省政府发展(zhǎn)研究(jiū)中心提出，“化债工作推(tuī)进(jìn)异(yì)常(cháng)艰难，仅依靠自身能力已无(wú)法(fǎ)得到有(yǒu)效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩(suō)水的背(bèi)景下，地方政府(fǔ)的(de)财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆率水(shuǐ)平(píng)并不算高的前提(tí)下，我国(guó)地方政府的杠杆(gān)率水平(píng)确(què)实(shí)够(gòu)高了(le)。需要调(diào)整中央和(hé)地方之间债(zhài)务余额的(de)比例关(guān)系。“今后应加大中央政(zhèng)府的发债(zhài)规(guī)模，为(wèi)地方经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认为(wèi)，在(zài)当前中(zhōng)国(guó)经济转型的(de)关键阶(jiē)段，维护地方政(zhèng)府的信用，防(fáng)范区(qū)域(yù)性(xìng)金融风(fēng)险(xiǎn)显得(dé)尤为重要(yào)，故在(zài)城投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方(fāng)政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借(jiè)苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗新还(hái)旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业(yè)银行的低(dī)息(xī)资金来降低(dī)债务(wù)成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央(yāng)政策上(shàng)支持地方政府通过出让国有资产来偿(cháng)债。他表示这类(lèi)典(diǎn)型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时市价(jià)计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资(zī)。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如(rú)何(hé)处置(zhì)地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至(zhì)2022年末全(quán)国城苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台成为(wèi)地方(fāng)债务主要体现形(xíng)式

　　城投债是指城投企业(yè)公(gōng)开发行(xíng)的公司债券和中期票据。按(àn)照新预算法、“43号(hào)文”出台明确城投债与(yǔ)地方政府(fǔ)信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地方政府投(tóu)融(róng)资机构转变为市场化运营主体，地方(fāng)政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际上(shàng)市场仍然(rán)把城投债看作(zuò)由地方政(zhèng)府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投公司通常都是地方政府下设(shè)的(de)投融资机构，很难(nán)完全独立成为与(yǔ)政府无关的纯市场(chǎng)化(huà)的企业。城(chéng)投(tóu)的债务主要包(bāo)括向银行借款和发行债券融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方(fāng)式为主(zhǔ)，但(dàn)后一种债权(quán)融资(zī)的规模也不(bù)小，到2022年末，余(yú)额估计(jì)在13万亿(yì)元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全(quán)国城投(tóu)有(yǒu)息债务快速扩张，每(měi)年增速(sù)均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末(mò)，全国(guó)城投有(yǒu)息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投(tóu)平台(tái)发债余额(é)的增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投(tóu)平台(tái)实际上已经(jīng)成为地方债(zhài)务(wù)的主要(yào)体现(xiàn)形式，规模明(míng)显超(chāo)过地方政府(fǔ)的一般债和专项债之和。城投(tóu)平台中，如(rú)今(jīn)，城投平台的债券余(yú)额大约为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄今(jīn)并无违约案例，说明(míng)城(chéng)投债仍属于(yú)地(dì)方(fāng)政府背(bèi)书的高等级(jí)信用债。但是，城投平台(tái)的(de)非标违约情况(kuàng)时有(yǒu)发(fā)生，银行(xíng)贷款展(zhǎn)期、调整(zhěng)还贷方式的也比较多(duō)。

　　地方(fāng)政府应(yīng)确保城投(tóu)债按时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市(shì)场(chǎng)对地方(fāng)政府债务增长(zhǎng)和财政收入(rù)增速(sù)下降甚至(zhì)负增长的现(xiàn)象普遍担(dān)心(xīn)，尤(yóu)其对(duì)财(cái)力偏弱的东北、中西(xī)部省份，城投债(zhài)的收益(yì)率普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债务利(lì)息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之(zhī)后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更(gèng)加明显。

　　河南的(de)永煤债(zhài)违约之后，对河南(nán)省(shěng)乃(nǎi)至全国的信用(yòng)债市场都造成负(fù)面冲击，信(xìn)用分(fēn)层现象加(jiā)剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年(nián)融资成(chéng)本仍在上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽然(rán)2020年以来(lái)融(róng)资(zī)成本(běn)有所下降，但(dàn)整体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西(xī)、宁夏和甘肃2020年(nián)以(yǐ)来城投债加权(quán)平均票面利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下(xià)，投资者的风(fēng)险偏好明(míng)显(xiǎn)下(xià)降。为此，地(dì)方(fāng)政府(fǔ)应该确保(bǎo)城(chéng)投债的按时(shí)兑付(fù)。因为违约不仅(jǐn)不能解决债(zhài)务问题(tí)，反(fǎn)而会恶化区域信用环(huán)境，导致地(dì)方国企融资难、融资(zī)贵。从未来区域经济发展的角度看，政(zhèng)府部门仍需要持续(xù)举债来实现经济(jì)平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保持政府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗rong>建议中央大力(lì)度(dù)支持地(dì)方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切(qiè)需要(yào)增强(qiáng)城(chéng)投债(zhài)权人的持(chí)有信心(xīn)，首(shǒu)先要确保城投(tóu)债不违约，这就意味着城投(tóu)公司能够具备低成本的借新还(hái)旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对(duì)地(dì)方债(zhài)不兜(dōu)底，但(dàn)建议给予困难省份一定的(de)“托(tuō)底”支持，即在政(zhèng)策上大力度支(zhī)持地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”，如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务(wù)展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对于(yú)地方政府可否通过出让国(guó)有资产来偿债方面(miàn)，也希(xī)望中央给予政策上的(de)支持(chí)。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政(zhèng)协(xié)十三(sān)届全(quán)国(guó)委员会(huì)第五次(cì)会议第00503号提案的答复中表示(shì)，将适时出台制(zhì)度规定及操作细则，探索国有权益(yì)份额规范化退出的有效方式和(hé)途径，充分发挥有(yǒu)限合伙企业(yè)的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出(chū)让(ràng)国有企业股权获得收入(rù)偿还债务(wù)，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集(jí)团两次(cì)公告无(wú)偿划(huà)转上市公司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵州茅(máo)台总股本(běn)8％，按(àn)当时市价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前(qián)中国经(jīng)济转型的关键阶段(duàn)，维(wéi)护(hù)地方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗