5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)出(chū)现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是(shì)基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均有大(dà)幅增长(zhǎ没带罩子让捏了一节课感受ng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第(dì)一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产替代(dài)过程中产品研(yán)发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不(bù)及预期(qī)；二(èr)是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全(quán)球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下(xià)，全球电子产品等(děng)终端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体产(chǎn)品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效率提(tí)升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块上(shàng)涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数出(chū)现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的(de)机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类(lèi)生产(chǎn)力的提(tí)升产生(shēng)巨大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资机会，他认(没带罩子让捏了一节课感受rèn)为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求(qiú)为主的(de)芯片设计(jì)都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近(jìn)一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半(bàn)导体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过(guò)适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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