昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(h艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机òu)下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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