2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润拙荆是什么意思，拙荆是什么意思增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低拙荆是什么意思，拙荆是什么意思，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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