上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况(k什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级uàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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