银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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