北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业(yè)率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是(shì)，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续(xù)承压的美国地(dì)区(qū)银行股也获得(dé)喘息(xī)的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货(huò)6月合(hé)约(yuē)收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非农数(shù)据远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度(dù)达到(dào)9个月以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美(měi)国4月(yuè)非农数据(jù)公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高企的(de)劳动(dòng)力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了(le)信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠(guān)大流行前(qián)也有(yǒu)了(le)有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业人数的(de)增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该(gāi)对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业机(jī)会和劳(láo)动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之云认为，加息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会(huì)让市场对于下半年货币政策(cè)放(fàng)松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新(xīn)增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入(rù)调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤其是市(shì)场预计5表示第一的词语四字，古代表示第一的词语月是美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次(cì)加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名(míng)义利率回(huí)落(luò)，在通胀温(wēn)和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际(jì)利率(lǜ)有了(le)明显的(de)下行。”广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日，美联储议息(xī)会议如(rú)期加息(xī)25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发(fā)布(bù)会上的讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声(shēng)明(míng)表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注未来发(fā)布(bù)的(de)信息，并评估其对(duì)货(huò)币(bì)政策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要(yào)开始降息，需要(yào)看到(dào)就业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)看通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升(shēng)温叠(dié)加(jiā)市场预(yù)期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫(cuò)。这份超预期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业市场依(yī)然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长时(shí)间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力(lì)加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可能会在(zài)较长时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大(dà)对下(xià)半(bàn)年(nián)降息(xī)的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银(yín)行系统风(fēng)险(xiǎn)并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银(yín)行宣布被(bèi)接(jiē)管收购(gòu)后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在(zài)持(chí)续(xù)流出(chū)使银行融资(zī)成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力(lì)不(bù)断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避(bì)险需求(qiú)提(tí)振(zhèn)下，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可(kě)维持逢(féng)低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则可(kě)买入(rù)黄(huáng)金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外交易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行(xíng)和中国(guó)消(xiāo)费者表示第一的词语四字，古代表示第一的词语需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金(jīn)投(tóu)资需在一(yī)季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由于(yú)美国(guó)经济指标耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储加息(xī)25个基点在议息前(qián)已经被(bèi)充分计(jì)提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济走(zǒu)弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实(shí)际利率或(huò)将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺(cì)激(jī)价格(gé)继续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢(huī)复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作(zuò)并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一段时(shí)间，且(qiě)高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情(qíng表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)况下，对待金(jīn)价(jià)节节(jié)攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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