美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思令(lìng)君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府的(de)财(cái)政(zhèng)支出(chū)得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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