美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对(duì)手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币厦门是几线城市呢le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>厦门是几线城市呢政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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