近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资(zī)者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的(de)标的(de)，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前(qián)十大(dà)公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿(yì)元(yuán)人民(mín)币(bì)不(bù)等。

　　近期北向资金净(jìng)流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不(bù)少全(quán)球主权投资机构跻身国企的(de)前十(shí)大的股东行业。例(lì)如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富基(jī)金增持多家国企央企A股上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票(piào)。例如(rú)科威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基金在4月(yuè)对这些国(guó)企进行了幅度不一的加仓安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公司(sī)的讨论热度(dù)正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研究报告中解释(shì)了他(tā)们(men)对(duì)于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大(dà)。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平(píng)常，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏(fá)人问(wèn)津的(de)防御性(xìng)公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预期也(yě)尚可，但是可能不是(shì)大家热(rè)衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括(kuò)中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背后的(de)原因可能包(bāo)括(kuò)：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标(biāo)准相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国(guó)企(qǐ)公司在过去难以进入部(bù)分外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年(nián)底的平均每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本效率(lǜ)还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)分(fēn)公司的(de)投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价(jià)值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的(de)股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意(yì)支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的(de)净(jìng)资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(shì)净率(lǜ)交易的(de)重要(yào)原因之一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看(kàn)大部安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介分(fēn)国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股(gǔ)东(dōng)回报，国(guó)企如何与投(tóu)资者(zhě)互(hù)动(dòng)，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的其(qí)它问(wèn)题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同时增(zēng)强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待(dài)时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记者表(biǎo)示(shì)，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由(yóu)认为(wèi)国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分公司(sī)估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的水平(píng)上升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企业的(de)市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改(gǎi)善(shàn)他(tā)们的财(cái)务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资者的角度(dù)看，他(tā)们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看(kàn)好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注经(jīng)济的私(sī)营部分(fēn)。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公(gōng)司估值远远低于(yú)全(quán)球同(tóng)行(xíng)。不排除有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非常显著的回升(shēng)，还(hái)有类似的(de)机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格(gé)反映出来，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应(yīng)。所以我们永远(yuǎn)不会(huì)有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一些积极(jí)的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察(chá)中国市(shì)场我们学到(dào)了什么？我们(men)学到的重要(yào)一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更(gèng)高成功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动力(lì)、有客(kè)观(guān)证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处(chù)的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和(hé)低债(zhài)务水(shuǐ)平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格(gé)的(de)还是国内(nèi)投资(zī)者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那(nà)将是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介