申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力导体行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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