财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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