金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相(xiā亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢ng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢p>

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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