上市(shì)公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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