上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(350开头的身份证是哪里的shùn)序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话(h350开头的身份证是哪里的uà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门350开头的身份证是哪里的(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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