上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常(ch山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022áng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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