近(jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级用湿电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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