四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗#ff0000; line-height: 24px;'>ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗xié)定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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