自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最(zuì)大的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.8有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语2％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的(de)演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增(zēng)长带(dài)来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对(duì)国(guó)内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件(j有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语iàn)，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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