调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么种的(de)表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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