原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽(hū)视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期(qī)的白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题(tí)是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特(tè)征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务(wù)体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同负债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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