钠电池产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技(jì)是真(zhēn)跨(kuà)界还(hái)是奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来(lái)，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最大议(yì)题莫(mò)过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题(tí)材搭配(pèi)公司释放钠(nà)电池项目(mù)进展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出“七(qī)连板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套路完全(quán)失灵(líng)，股价又在(zài)4个多月时间极速腰(大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好yāo)斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传(chuán)艺科技也只(zhǐ)收获了短(duǎn)暂的上(shàng)涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车式的(de)涨跌折(zhé)射的是市场对传艺科(kē)技高调跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电赛道故事的怀疑(yí)：从宣布(bù)跨(kuà)界到现在，时间不(bù)过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传(chuán)艺(yì)科技如何撬动54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增(zēng)、锂价持(chí)续(xù)下行，在愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能(néng)又(yòu)该如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳(tiào)票”、实(shí)际(jì)效益与(yǔ)预期(qī)天差(chà)地(dì)别等“黑(hēi)历(lì)史”在前，“大跃进”的新(xīn)项目(mù)如何让人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过(guò)山(shān)车(chē)”

　　早(zǎo)在20世纪70年代(dài)，钠离(lí)子电池便与(yǔ)锂离子电池(chí)同时期萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其(qí)研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年(nián)后，随着钠(nà)电关键技术完成突破以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才(cái)作(zuò)为锂电(diàn)“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代(dài)钠(nà)离子电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际(jì)，传(chuán)艺科技于去年(nián)6月22日(rì)晚(wǎn)间高调宣布入(rù)局。彼时(shí)的公告显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科(kē)技(jì)有(yǒu)限公司(sī)（以下(xià)简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然(rán)人杨(yáng)磊和杨(yáng)崇义(yì)合作设立(lì)控股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传艺钠电(diàn)科技(jì)有限公司(sī)（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司(sī)迫(pò)不及待(dài)召(zhào)开电话会(huì)议(yì)，向合计64名分析师和个人投资者(zhě)披露跨界钠电的(de)各种细节(jié)。根据规划，传艺(yì)科技钠电(diàn)池项目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技宣(xuān)布(bù)跨(kuà)界后一口气(qì)收出(chū)7个涨停大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车在(zài)前，传(chuán)艺科技开(kāi)始有意无意(yì)地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司股价(jià)也往往在公(gōng)告披(pī)露后录得大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价(jià)一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半(bàn)年的时(shí)间已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头(tóu)向下，无论其如(rú)何(hé)发布(bù)“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间的推移，迅(xùn)速回落(luò)。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经(jīng)较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公司迫切(qiè)召(zhào)开电话会并(bìng)在《投资者关系活动记录表》中对(duì)外发布钠(nà)电池业务未来规划(huà)、技术水平等涉及公司(sī)经(jīng)营的(de)重(zhòng)大信息(xī)，但(dàn)直至2022年(nián)7月9日(rì)才正式通过《关(guān)于对深圳证(zhèng)券交易(yì)所关(guān)注函回复的(de)公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺科技及公(gōng)司董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理(lǐ)邹伟民、时(shí)任董秘许(xǔ)小丽还遭深交(jiāo)所通(tōng)报批(pī)评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过山(shān)车”式上下，背(bèi)后纵(zòng)有游资推波助澜(lán)，但归根结底还是其(qí)资金(jīn)有限(xiàn)与钠电(diàn)产能规划(huà)“大跃进”不匹配无(wú)法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此(cǐ)前对交易所回复(fù)函(hán)和2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项目(mù)的投资(zī)成本(běn)约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约(yuē)4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能(néng)需(xū)投入的装修及(jí)设(shè)备(bèi)成本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，传艺科技规划(huà)的钠电产(chǎn)能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司(sī)董事长邹伟民(mín)4月16日在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发(fā)挥资金(jīn)优势，投资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土地，用(yòng)30个月的时间(jiān)，新(xīn)上钠(nà)离子电(diàn)池全(quán)供应链项目，逐步形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离(lí)子电池、15万(wàn)吨电(diàn)解(jiě)液(yè)的(de)生产能力；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试(shì)线已(yǐ)经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已经开始试产试(shì)销，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时(shí)提到的(de)钠电(diàn)产能规划，来源(yuán)：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传(chuán)艺科技在上述的(de)54亿元资金(jīn)外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难(nán)以撬动动辄(zhé)几十亿的(de)项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入(rù)类(lèi)设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子(zi)零组件，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组(zǔ)和(hé)鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设备及通讯用(yòng)板、消费电子(zi)、计算机(jī)用板(bǎn)等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市(shì)以来公司经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈利(lì)并未(wèi)同步，上(shàng)市(shì)当(dāng)年公司归(guī)母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行(xíng)业式(shì)微(wēi)，公司(sī)盈利(lì)水平起(qǐ)起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达(dá)到了(le)9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的(de)现金流量净额4.46亿元；截至(zhì)去(qù)年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资金(jīn)投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给(gěi)深交(jiāo)所的回(huí)函中，传(chuán)艺(yì)科(kē)技曾详细披露过2GWh项目(mù)资金来(lái)源(yuán)：截至2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用于钠(nà)离子电(diàn)池项目(mù)的(de)自有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资(zī)钠电项目时自有资(zī)金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一(yī)开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是(shì)准备靠银行(xíng)贷款解决。后(hòu)一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿(yì)元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司(sī)公告称，传艺科技及子公司拟向工商(shāng)银行、农业银行等组(zǔ)成的联合银团申请不(bù)超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池(chí)项目(mù)。根(gēn)据最(zuì)新的调(diào)研(yán)记录，“截(jié)至目前，牵头银行已审批通(tōng)过(guò)，参团(tuán)银行处于(yú)正常的审(shěn)批流程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠(kào)贷(dài)款，二期谋定增(zēng)。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的(de)缺(quē)口。而(ér)为补(bǔ)这部(bù)分缺(quē)口，传(chuán)艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该项目(mù)。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项目(mù)只能依赖融(róng)资(zī)。至于上述邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的(de)项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌(diē)，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低(dī)于10亿元，整个(gè)钠电池全(quán)供应链项(xiàng)目计划(huà)到(dào)2024年末全部(bù)竣工投产(chǎn)，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民在近日(rì)的演讲中所言照进现实(shí)，几年后公(gōng)司营收将在当前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但近来腰斩的股价显(xiǎn)示(shì)，市场对这(zhè)个故事并不(bù)再买账，除了资(zī)金(jīn)实力有限(xiàn)公司外，核(hé)心还在其大干快上后产能如(rú)何消化的(de)问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷(fēn)发产品(pǐn)、量产并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性(xìng)能来看，传艺钠(nà)电(diàn)的钠(nà)电池与巨头们不相(xiāng)上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车(chē)型(xíng)、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和低速电动车领域实(shí)现(xiàn)装车应用(yòng)。而(ér)传艺科技除了在岁末(mò)年初(chū)公告(gào)与中祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新(xīn)能源签(qiān)订(dìng)项目(mù)合作或(huò)战略合作(zuò)协议外(wài)，并未(wèi)官宣重(zhòng)点(diǎn)客(kè)户。

　　每每有投资(zī)者问(wèn)及(jí)客(kè)户情(qíng)况时，公(gōng)司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动(dòng)工具等多个领域”“公(gōng)司钠(nà)离(lí)子(zi)电池送样后客户(hù)的反馈普(pǔ)遍较(jiào)为(wèi)良好，并已与多名客(kè)户签订(dìng)了(le)销售订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电动(dòng)车品牌开展送样和合(hé)作意向(xiàng)洽(qià)谈(tán)等工(gōng)作”等进行回复。至(zhì)于具体(tǐ)的客(kè)户名(míng)称和订(dìng)单金额，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地正(zhèng)数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能(néng)源事业(yè)部钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池(chí)项目落地(dì)产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据则称，到2023年底，预计(jì)钠(nà)电池产(chǎn)能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年钠电池落地产能大幅增加已可(kě)预(yù)见。

　　“参考锂电(diàn)池行业(yè)产能(néng)利用率，钠电池(chí)落地的产能(néng)中可(kě)以实现装机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的(de)钠电池不到5％，后面(miàn)成(chéng)本降下来才会有较大(dà)比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应用到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十(shí)分自信(xìn)，其在(zài)调研记录(lù)中预测，预计2023年(nián)公司实际出(chū)货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需要注(zhù)意的是(shì)，沉寂多年的钠电池是(shì)在此(cǐ)前锂价飙涨的背景(jǐng)下作为(wèi)“替代”而被(bèi)推(tuī)到台前的(de)，去年底以(yǐ)来，碳(tàn)酸锂(lǐ)价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均(jūn)价已经跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间，锂价(jià)持(chí)续下跌(diē)会否影(yǐng)响(xiǎng)钠电池(chí)商业化进程的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科院院士欧(ōu)阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能够(gòu)起到(dào)对(duì)锂(lǐ)电池的(de)平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供(gōng)应(yīng)安全(quán)，不太可能成为(wèi)主流。锂(lǐ)价一便宜，就会(huì)让钠离子的(de)发展陷入(rù)被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技(jì)术(shù)一定要发展，因为它(tā)是锂离子电(diàn)池的(de)一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本(běn)接(jiē)近(jìn)，目前三元钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一步向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电(diàn)池性能比(bǐ)较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度的也接近三(sān)元523电池。目前电碳(tàn)价格下(xià)跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本大幅下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已经和(hé)钠(nà)电池成本基(jī)本(běn)相当；而由于锂原料价格大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本(běn)已经优于钠(nà)电池(chí)。今年碳酸锂价(jià)格在20万以(yǐ)下(xià)时，锂电池对钠电(diàn)池有明(míng)显优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠电池还(hái)有降本的空间。兴(xīng)储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规(guī)模量产后钠离子(zi)电池正、负(fù)极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸锂存在降价可(kě)能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的成本优(yōu)势就依(yī)然存在，并且随着技术不断发展、产(chǎn)业不断(duàn)成熟，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池的降本(běn)空(kōng)间有望(wàng)进(jìn)一步打开，该成本(běn)临界点仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠(nà)电产业规模化(huà)完成后，能(néng)和(hé)锂离子电池的(de)成本拉开差距，接(jiē)近铅酸(suān)电池的成本(běn)。但能量密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价(jià)格在15万以上时，成熟后的钠离子(zi)电池有(yǒu)一定优(yōu)势；碳酸锂价格(gé)在10万左右及以(yǐ)下时，钠离子电池(chí)在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括(kuò)传(chuán)艺(yì)科技在(zài)内，诸(zhū)多入局钠电池的企(qǐ)业(yè)都(dōu)言锂价(jià)下跌无碍钠电池商(shāng)业(yè)化进程。但随着锂价持(chí)续下(xià)降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其(qí)在(zài)1月(yuè)9日的调研记录中(zhōng)曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的价格(gé)，一般给到客(kè)户的价格(gé)比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化(huà)之(zhī)外，市场还担忧传艺科技(jì)项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公(gōng)司对进军(jūn)钠电领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过(guò)往投资(zī)履(lǚ)历发(fā)现，传艺科技在投(tóu)资上缺乏长远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募(mù)投计(jì)划可(kě)谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目(mù)，9418.08万(wàn)元投(tóu)向薄(báo)膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并扩产项目(mù)。然2018年4月公司就变更募资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目的实施地(dì)点从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实施地点变更为重(zhòng)庆市合川区工业(yè)园区(qū)核心(xīn)区高阳(yáng)路30号，实(shí)施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司(sī)重(zhòng)庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目(mù)则再(zài)生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩(shèng)余资金全部投(tóu)入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并将后者(zhě)的(de)产能从(cóng)1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科(kē)技再融(róng)资，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中高(gāo)端印制电路(lù)板建(jiàn)设(shè)项目(mù)。但次年6月，公司将(jiāng)该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán)变更用于(yú)投(tóu)入“钠(nà)离(lí)子电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计(jì)划的地点(diǎn)、资(zī)金乃(nǎi)至项(xiàng)目，直接的后(hòu)果就是原有的投(tóu)入打水(shuǐ)飘(piāo)、投资效率(lǜ)低下以及建(jiàn)成项目实际效益与预计天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目建(jiàn)设(shè)期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就(jiù)已经建成。但(dàn)2019年(nián)-2022年(nián)，该(gāi)项目(mù)的(de)效益分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产(chǎn)18万平方米中高端印(yìn)制(zhì)电路(lù)板建设(shè)项目(mù)建设期也(yě)仅12个月，预计达产年实(shí)现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益分别为(wèi)-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的(de)预期相(xiāng)去(qù)甚远。

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