近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜p>

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。<天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜/p>

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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