国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在(zài)当(dāng)地时间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流(liú)动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其(qí)财务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花(huā)籽特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的(de)通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了(le)美(měi)国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日(rì)公布(bù)的(de)一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时(shí)增加了(le)下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决(jué)议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的(de)判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度(dù)上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意(yì)外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续货币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的预(yù)期差，以及(jí)美国(guó)经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸(mào)易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的(de)变化，但是(shì)最近(jìn)这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的(de)表现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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