公(gōng)募基金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托(tuō)管银(yín)行(xíng)进行结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经(jīng)纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人结算模(mó)式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合而言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对(duì)这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关(guān)流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发(fā)生了(le)重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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