金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元红楼梦多少字(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xí红楼梦多少字ng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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