2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利(lì)率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音="center">　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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