2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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