金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。