上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司(sī文章真实身高，文章个人资料简介)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)文章真实身高，文章个人资料简介跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动(文章真实身高，文章个人资料简介dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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