私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内(n乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思èi)，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限期(qī)整改。

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