调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对(duì)原电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上的(de)驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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