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最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方(fāng)向最鲜(xiān)明的(de)共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(wèi)。而即(jí)便(biàn)经历年初(chū)以来的大幅上涨(zhǎng)后，当(dāng)前(qián)这些(xiē)板块估(gū)值仍处于历史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成为(wèi)其进可(kě)攻(gōng)、退可(kě)守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和(hé)催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词”和运营商板(bǎn)块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带(dài)一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经济(jì)上(shàng)升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出台(tái)。今年(nián)国务院改组又新设(shè)国(guó)家数据局。运(yùn)营商(shāng)作为“数字(zì)经济(jì)”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值(zhí)的全年(nián)宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动能源链整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度依赖海(hǎi)外供应、同时(shí)下(xià)游需求基本集(jí)中在(zài)国内市场(chǎng)的(de)方向(xiàng)之一，将(jiāng)充分受(shòu)益于人(rén)民币升(shēng)值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三条投资(zī)范式，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为国(guó)家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历(lì)了行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包(bāo)括化学品船与成品(pǐn)油(yóu)轮(lún)船的订(dìng)单大幅提升。另(lìng)一方面，国企(qǐ)改(gǎi)革推动(dòng)造船(chuán)企业(yè)重(zhòng)组整(zhěng)合(hé)和(hé)产能(néng)优化(huà)之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步(bù)实现结构(gòu)调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及(jí)确(què)定性较高(gāo)。同时近几年(nián)，高速(sù)公路及铁路板(bǎn)块上市(shì)公司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例(lì)以及承诺未来(lái)几年高(gāo)分红水平(píng)，给(gěi)投(tóu)资人(rén)带来确定性(xìng)的高股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经(jīng)济复苏大背(bèi)景下融资(zī)需(xū)求回暖，基(jī)本面有支撑(chēng)，板块估值(zhí)也(yě)具(jù)备(bèi)修复空(kōng)间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政策(cè)基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此(cǐ)外(wài)，作为业(yè)绩稳(wěn)定且高(gāo)分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大。