财(cái)联社(shè)5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正丞）距离(lí)瑞士政府撮(cuō)合瑞(ruì)银与瑞(ruì)信合并近两个月后，与这次事(shì)件(jiàn)有关的一个重要问(wèn)题(tí)终于尘(chén)埃落定：瑞信(xìn)AT1债券的减记无(wú)法触发(fā)CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔付(fù)。

　　负(fù)责(zé)欧洲、中东和非洲地区(qū)的(de)信(xìn)贷衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公告称，由11家(jiā)买方机构(gòu)、卖方银行和做市商组成的(de)委员会(huì)一致投票通过(guò)了上(shàng)述决议。值得一(yī)提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现(xiàn)在投票的清单上。

　　具(jù)体来(lái)说，提出(chū)这(zhè)个问题的市场参与者认为(wèi)，AT1债券应该与(yǔ)CDS合(hé)约所依据的参考债券（次级债(zhài)）具(jù)有同等地(dì)位，并以一(yī)份2020年到(dào)期的瑞信(xìn)英镑次(cì)级债作为标准(zhǔn)参考(kǎo)债务。

　　对此，委员(yuán)会首先一致裁定，并(bìng)没有发生“政府干(gàn)预的信贷事件(jiàn)”。此外，根据(jù)AT1债券文件中(zhōng)的排名条款和担保(bǎo)条件(jiàn)，次(cì)级债的(de)持有人(rén)是相较于(yú)AT1债(zhài)券的优(yōu)先债权人。同(tóng)时在(zài)2014年的文件中，也为(wèi)AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件中，决策(cè)委(wěi)员会没有对AT1债券是否构成(chéng)借款资金(jīn)做出任何决定(dìng)。

　　在3月中(zhōng)旬的紧(jǐn)急交易中，瑞士监管(guǎn)机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引发了大量此类债券持有(yǒu)人的诉(sù)讼(sòng)。一(yī)些投机者(zhě)也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市(shì)场较为常见的金融衍生品(pǐn)，信(xìn)贷(dài)违约掉期(qī)的作用(yòng)是在信贷事件（违约、重组、破产(chǎn)等）后，CDS的买方可以向卖(mài)方索赔，索赔的金额通常(cháng)等于(yú)参考资产的面值减去(qù)违(wéi)约(yuē)后的市(shì)场价值。各个区域(yù)的信贷衍生品(pǐn)决定委员会，负责决定在(zài)这个地区(qū)是否发生了信(xìn)贷(dài)衍生品(pǐn)合约中(zhōng)定义的信(xìn)贷(dài)事(shì)件。

　　根据存管信(xìn)托(tuō)和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务相关的(de)CDS名义总(zǒng)量(liàng)超过190亿美元，不过DTCC的数据并(bìng)未(wèi)区(qū)分优先级债(zhài)务(wù)和次级债(zhài)CDS。

　　恰(qià)好也在本周，瑞银公布了接手瑞信的最(zuì)新评估。在本周二提(tí)交给美国SEC的监管文件(jiàn)中，瑞银表示(shì)紧急接手瑞信(xìn)预(yù)计(jì)将(jiāng千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗)造成170亿(yì)美元(yuán)的(de)损失，其中(zhōng)有40亿美元为潜在的诉讼和罚款(kuǎn)支(zhī)出。不(bù)过这部分的损(sǔn)失将会由一(yī)笔“负347.77亿美元(yuán)”的(de)商誉覆盖，意味着收购资产的价格(gé)（30亿(yì)瑞郎）远(yuǎn)远低(dī)于资产的实(shí)际价值。

　　这份(fèn)文件(jiàn)同样(yàng)显(xiǎn)示，从(cóng)去(qù)年10月开始，瑞银的战略(lüè)委(wěi)员会就(jiù)已经开始评估瑞信(xìn)的状况，并在今(jīn)年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但最后仍在瑞士政府的要求下(xià)出手。

　　瑞银也在(zài)上周宣布，瑞(ruì)信CE千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗O乌尔里(lǐ)奇·科纳将在合并交易完(wán)成后加入(rù)瑞银集团(tuán)的董事会，同时在“可预见的未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独立运营(yíng)。

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