核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以获什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的(de)收什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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