银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌中国一共有多少万亿钱3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(中国一共有多少万亿钱fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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