近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(j翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗ì)度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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