5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基(jī)于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的(de)持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行(xíng)业(yè)复苏(sū)不(bù)及预期(qī)主要(yào)原因，一(yī)是(shì)国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和客户(hù)导入进程可(kě)能不(bù)及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的(de)出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)体重要的构成央(yāng)国企对(duì)资(zī)产(chǎn)回报(bào)提(tí)出要(yào)求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖(lài)数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预(yù)期(qī)基(jī)本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带(dài)来了新(xīn)的需(xū)求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子板(bǎn)块和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质(zhì)的公司处于(yú)历(lì)史估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了三(sān)次(cì)工业革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会(huì)开启新(xīn)一(yī)轮的工业(yè)革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动(dòng)互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在万物智(zhì)联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革命(mìng)爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环(huán)节发生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了(le)新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期(qī)关注该板(bǎn)块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材(cái)料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本(běn)面上，美(měi)国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替(tì)代，党(dǎng)的(de)二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业(yè)库(kù)存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的(de)复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施(shīhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速(sù)推进，后(hòu)续半(bàn)导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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