昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和两丈等于多少米中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改两丈等于多少米革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng两丈等于多少米)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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