4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年(nián)份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米；美元(yuán)指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行(xíng)业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品(pǐn)相关行业(yè)就业边际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其(qí)中，医疗保健和(hé)商业服(fú)务新增(zēng)就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指示，服(fú)务(wù)业需求(qiú)可能(néng)仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时(shí)工(gōng)资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示(shì)劳工(gōng)市(shì)场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能(néng)加大美联储的(de)紧(jǐn)缩(suō)压力(lì)。3月岗(gǎng)位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度(dù)接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就业市(shì)场才能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业(yè)数据所指(zhǐ)示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要(yào)关(guān)注(zhù)季节因子扰动下降后(hòu)就业数(shù)据的走势。非农就业超预期(qī)叠(dié)加工资增速(sù)回(huí)升，预计联储将(jiāng)维(wéi)持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股(gǔ)价(jià)大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风(fēng)波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不(bù)排(pái)除金融风险以(yǐ)及实(shí)体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米g>

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的(de)《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》