作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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