上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。 铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢p>

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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