5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(j我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子iāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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