私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管(guǎn)中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗理能力制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及(jí)投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的(de)基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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