美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的(de)顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的基(jī)准假设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍